中國政府宣布匯率改革，一般解讀，除了人民幣升值啟動之外，也代表中國政府對未來經濟極具信心。短線多空難測，但在政府對未來「掛保證」，而股市又已大福修正的此時，似乎，該是重返陸股的時候了。

六月十九日，中國宣布啟動二次匯改，「將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。」此話一出，全球普遍以人民幣即將升值解讀。不過，六月二十日北京政府對於匯改的「補充說明」，似乎更有長線意義。

「人民幣匯率彈性將有助於引導資源向服務業等內需部門配置」，這個說法，像是中國終於願意拾起「經濟轉型」當中最重要、最關鍵，也最困難的一塊拼圖。衝內需的大戰略，終於輪到匯率政策的搭配登場。

某種程度上，拾起這一塊「匯改拼圖」，等於一舉回答了中國股市投資人近來一連串的疑慮：既然「敢」讓人民幣進入緩升軌道，代表北京政府認定歐洲危機與調薪風潮已不致嚴重衝擊出口；另外，由於貨幣升值有壓抑通膨的效果，原本對中國政府即將祭出緊縮政策的疑慮，也極有可能在此宣布警報解除。

若從去年高點算起，上證指數跌幅已經達到前波漲幅的二分之一，而匯改，則是明確表達出中國政府對未來經濟成長的十足信心。雖然不見得能讓股匯兩市自此一飛衝天，但在此時，的確像是能用「打對折」的價格，布局「中國政府掛保證」的未來成長空間。

事實上，包括有「香港股神」之稱的曹仁超、被喻為「歐洲彼得林區」的安東尼波頓，日前在接受本刊專訪時，都已明確表示目前是重返陸股的適當時機；而國內投資人熟悉的上投摩根投資長侯明甫，則從政策面解讀，認為過去一段時間干擾股市短線的政策，其實都能符合中國長遠利益，「著眼長線，現在應該要興奮一些！」他說。

「房價跌，房產股不跌」即接近底部
曹仁超：Ａ股止跌，就等一個訊號

大半年來，中國股市「先漲先跌」的特色，投資人算是充分感受到了！自去年八月初見頂起，上證指數從最高的三四七一點，最低跌到二五一一點；高達二八％的跌幅，和總體經濟數據的復甦步調大相逕庭。也難免讓人懷疑，中國股市是否又將領先全球，進入第二輪下挫？

房市下跌 股市有機會

面對這樣的跌勢，香港《信報》投資專欄作家曹仁超認為，目前投資中國股市的風險不大，因為經過近一年價格修正，下檔空間已經不多了。曹仁超還主張，只要見到「房價跌，房地產股股價不跌」的現象，便是Ａ股底部區域浮現的重要訊號；而這個跡象若在第三季時出現，不失為進場布局的好時機。

「上證會不會跌破二千五百點？」是最近中國股民相當關心的問題。以六月十八日為例，上海Ａ股就下跌至二五一三點，深圳股市更在同一日重挫三．六％，這樣的修正，實在很難讓股民有信心。但是對歐美股市看法保守的曹仁超，反而對Ａ股的發展相對樂觀。「投資股市不可只看走勢變化，也應該關注背後的價值調整。」曹仁超說。

他以香港恆生指數為例分析，前一波修正時，恆生指數在一萬九千點得到支撐，原因是以本益比計算，這個價位的本益比僅約十二倍，相當於近年平均。「上證指數也是如此。」曹仁超指出，上證指數在二千五百點時，本益比約為十八倍，是過去十年來的平均值。

曹仁超認為，當指數回到長期的平均價位，短期內或許還有套牢的風險，例如以技術分析計算，Ａ股這波修正最悲觀的情況可能試探二千三百點；但相對而言，由於回跌至此已接近十年平均本益比，再往下看的空間也相對有限。因此他認為，現階段開始分批買進Ａ股，中長期的獲利機率還是比較高。「我估計上證指數將在二三○○至二五○○點獲得支撐，時間則約莫落在今年第二季末或第三季初。」

至於左右中國股市的外在因素，曹仁超認為，北京政府以「新國十條」為首的打房政策，可說是力道最大的一項。受到開徵「物業稅」傳言、收緊新增貸款等因素影響，地產、金融產業，是這次跌幅最深的「重災區」；例如中糧地產、保利地產等大型房地產股，自去年七月以來股價都遭到腰斬。一旦北京真的祭出物業稅這記「絕招」，Ａ股會否進一步探底？曹仁超的看法是：「不會！」

「物業稅的殺傷力，已經在這一波下跌提前反映了。」曹仁超解釋，領先利多、利空消息做出反映，向來是股票市場的常態；而且，正式課徵物業稅的機制尚未公開，市場才會不理性賣出地產、金融股。因而他認為，物業稅方案若正式提案，將不至於對股市造成進一步的傷害。

五月中國外銷出口年成長率就達四八．五％，說明總體經濟復甦的趨勢相當明確；然而股市欲振乏力，投資人應如何看待這種截然相反的現象？

「投資人要記得，股市和經濟向來是『你追我趕』，罕有同步發展的情況。」曹仁超說，股市的盛衰，通常領先總體經濟三到九個月反映；最好的例子出現在金融海嘯期間，○八年十一月，Ａ股打底完成之後，中國經濟卻要到○九年四月，才出現明確的成長訊號...（精采完整內文請見《今周刊》705期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）

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