【時報記者詹靜宜台北報導】進入第四季後，俄羅斯股市「旺季行情」開始發酵，RTS指數直逼1600點大關，從今年五月迄今波段漲幅已接近三成，但今年以來漲幅僅9.5%，匯豐中華投信認為，「物美價廉」是俄羅斯股市最大的賣點，隨著資金偏好轉向，俄股多頭已開始強勢表態，是目前新興市場基金經理人點名加碼的首要標的。

匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯．海佛爾（Douglas Helfer）認為，俄羅斯股市本益比便宜，又有美元弱勢、油價上漲、旺季行情，指數具補漲空間等利多，自然為資金點名加碼頻率最高的標的。

道格拉斯．海佛爾說，俄羅斯股市近期明顯展現旺季行情漲勢，但年度漲幅較其他新興市場落後，主要是受制於能源股為俄羅斯大盤權重最高族群，但今年先後受墨西哥灣事件、巴西石油IPO及國內政策擺盪疑慮影響，漲勢較其他類股落後，加上俄羅斯在新興國家中屬於大型市場，在經歷去年的強勢反彈後，上方空間遭到壓縮，資金為尋找更高報酬，轉向二線市場，均讓俄羅斯股市攻擊力道暫時熄火、表現相對溫和。

但道格拉斯．海佛爾認為，近期可發現資金動能重新匯集，也帶動俄股的旺季行情漲勢。觀察新興市場共同基金資金流向，在第三季末流入趨勢越來越明顯，使得新興市場流動性更加充沛，尤其不少二線市場價值面紛紛出現偏貴疑慮，先前遭調節部位的一線市場逐漸重回經理人懷抱。

匯豐中華投信表示，隨著近期成熟國家實施二次量化寬鬆政策，加上市場氣氛轉趨樂觀的影響下，資金加碼意願明顯增強。

道格拉斯．海佛爾表示，油價攀升的利多尚未完全發酵，俄羅斯股市仍可逢低分批進場。他認為，近期投資氣氛改善，流動性更加充沛，油價今年來穩步上揚，OPEC除了表示將維持目前產量配額不變外，也表態認為「油價一百美元才合理」，從供需面來看，油價後市看好，但今年來俄羅斯能源股卻還下跌，表現落後油價走勢，統計過去七年（2003年），油價與能源類股相關係數高達0.75，只要油價持續向上，利多尚未發酵的能源類股爆發力會更強。

從價值面來看，俄羅斯能源類股12個月預期本益比僅4.8倍，無論與全球或新興市場能源股相比，俄羅斯能源股折價幅度均高達30％左右，就算是其他表現較優的俄羅斯主要類股，相較新興市場平均也呈現折價狀態，價值明顯遭低估。

道格拉斯．海佛爾指出，目前俄羅斯12個月預期本益比為5.9倍，不管與本身歷史平均或是其他新興國家相比，目前都處於相當便宜的水位。在資金成本低、經濟成長動能不俗，且隨著上半年干擾能源股表現的因素逐一消除後，樂觀氣氛已逐漸反映在俄國股市，預期未來上漲空間可望優於其他新興市場。